"Vốn lưu động (Working Capital) là gì và Vốn lưu động ròng/Vốn lưu động thuần (Net Working Capital) là gì ?"
Trên là câu hỏi tôi thường nêu ra trong lớp để thảo luận, và gần nhất là đăng trên Group Tôi học Thẩm định giá. Mục đích không phải để phân định đúng sai, tôi muốn nghe góc nhìn của học viên cũng như những gì mọi người được biết, hoặc từng được đọc. Đối với tôi, thuật ngữ bản thân nó không có đúng sai. Thuật ngữ là những quy ước chung về cách gọi tên, để giúp mọi người xác nhận rằng khi nói tới "thuật ngữ" thì đều hiểu theo cùng một cách và nhìn về cùng một hướng.
Để tránh có nhiều "phương ngữ", nhiều tên gọi cho cùng một thứ, người ta cần xây dựng 1 thuật ngữ chung. Điều gì xảy ra nếu có quá nhiều "thuật ngữ" cùng chỉ 1 thứ (hoặc không chắc rằng nó có phải đang nói về cùng 1 thứ hay không) ? Câu hỏi này các bạn tự trả lời và có thể chia sẻ câu trả lời của mình. Tôi chỉ xin dẫn ra những "phương ngữ" ở Việt Nam. cùng ám chỉ một thứ là Vốn lưu động.
Chuyên đề Tài chính, Tài liệu Ôn thi CPA năm 2023 (Bộ Tài chính)
Vốn lưu động = vốn ngắn hạn = vốn luân chuyển = vốn lưu chuyển
vốn luân chuyển thuần = nguồn vốn lưu động thường xuyên
Trong Đề thi CPA môn Tài chính năm 2022, có yêu cầu tính "Vốn lưu động" lẫn "Vốn lưu động ròng" ?
Không chỉ trong kỳ thi CPA của Bộ Tài chính, mà kể cả trong các thông tư của Bộ Tài chính soạn thảo về tiêu chuẩn thẩm định giá số 12 về thẩm định giá doanh nghiệp, cũng sử dụng lúc thì vốn lưu động, lúc thì vốn luân chuyển thuần, và còn đặt tên cho vốn lưu động không gồm tài sản phi hoạt động ngắn hạn là vốn hoạt động thuần (?!)
Có những cuốn sách tài chính cũng viết rất sai, "Vốn lưu động là tất cả tài sản ngắn hạn", đơn cử như cuốn sách Quản trị Tài chính dưới đây, khiến nhiều người học hiểu lầm.
Liệu có hợp lý khi sách nói vốn lưu động = tất cả tài sản ngắn hạn ?
Thực ra Vốn lưu động (Working Capital) và Vốn lưu động ròng/thuần (Net Working Capital) là cái gì ? Nó là một thôi à, là chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Hàm ý ở đây là Tài sản ngắn hạn (current assets) được tài trợ bởi 2 nguồn là Vốn lưu động (working capital) và Nợ ngắn hạn (current liabilities). Tôi trích đoạn từ cuốn BMA nổi tiếng bao gồm cả số trang. Bạn nào không biết thì tra google nhé. Đây là giáo trình tài chính doanh nghiệp chính thống của nhiều trường ĐH lớn của Hoa Kỳ, trong đó có MIT nên tôi miễn bàn về độ chính thống của nó. Các bạn có thể tìm thêm sách Tài chính Doanh nghiệp ứng dụng hoặc Định giá đầu tư của GS Damodaran (NYU) cũng tương tự.
Ngoài ra các bạn có thể google các nguồn không chính thống cũng nhiều, chẳng hạn Investopia tại link dưới đây, họ cũng viết rõ "Working capital, also known as net working capital (NWC)". Như đã nói, bài viết này không nhằm phân định đúng sai, tuy nhiên đúng hay sai thì bạn đọc cũng tự cảm nhận được rồi.
Hoặc trang web corporatefinanceinstitute.com của CFI cũng đưa ra cách tính Working Capital = Current Assets – Current Liabilities.
Trang web chuyên kế toán (How to calculate working capital — AccountingTools) cũng tương tự: "Working capital is calculated by subtracting current liabilities from current assets". Vì vậy đừng nói rằng kế toán tính Working capital khác phân tích tài chính, khác quản trị doanh nghiệp, khác định giá. Nghe cùn lắm.
-----
P/S: Vì có bạn đọc phản biện và cop nhặt 1 link của NYU và nói rằng working capital và net working capital là khác nhau (?!). Tôi lại mất thời gian nhặt nội dung trong từng sách ra cho bạn thấy.
Sách Applied Corporate Finance (Damodaran) trang 169, Damodaran viết "Accountants define working capital as the difference between current assets (such as inventory and accounts receivable) and current liabilities (such as accounts payable and taxes payable)"
Sách Investment Valuation - cuốn kinh điển của Damodaran về định giá, trang 49 có viết Net working capital = Current assets – Current liabilities.
Nhưng cũng cuốn sách này, trang 264 Damodaran viết "Working capital is usually defined to be the difference between current assets and current liabilities"
Đây cũng chính là công thức Net working capital. Các bạn sẽ thấy điều tương tự trong các sách khác của Damodaran gồm The little book of valuation, The darkside of valuation, Damodaran on valuation,...Tôi không muốn mất công ngồi nhặt lại vì một vấn đề ai cũng biết này.
Vì vậy như tôi nói ở trên, Net working capital và Working capital là một.
Một cuốn sách khác tôi hay đọc là cuốn Investment (thường được gọi là sách BKM), đây cũng là cuốn sách rất nổi tiếng được dạy trong các Đại học hàng đầu về tài chính. Họ cũng tính Change in Working capital bao gồm cả "increase in other current liabilities" (vui lòng đừng cố suy diễn trước khi thử nháp ra làm ví dụ trong sách đó để hiểu).
Trang 617
Về công thức FCFF, tại trang 595, BKM viết FCFF phải trừ đi Increase in Net working capital, trong khi ở trên tôi đã show hình ảnh Damodaran viết là cộng change in Working capital. Công thức tính NWC và WC là như nhau.
Sách Corporate Finance tái bản lần thứ 12 của các tác giả A.Ross - Westerfield - Jaffe - Jordan. Trang 722, khi tính Net cash flows, họ trừ đi Working Capital (bôi vàng) và chính là hàng thứ (3) trong bảng tính (Increase in Working capital)
Tôi không tìm thấy đoạn nào nói Working Capital là "short-term assets and its short-term liabilities" trong cuốn này cả.
CÁC TỔ CHỨC NGHỀ NGHIỆP
Trang Kaplan: Working capital is the capital available for conducting the day-to-day operations of an organisation; normally the excess of current assets over current liabilities.
PwC - Công ty kiểm toán thuộc nhóm big4: "Working capital is commonly defined as current assets less current liabilities"
CÁC TRƯỜNG ĐẠI HỌC HÀNG ĐẦU
Tài liệu môn học của MIT - trường ĐH top 1 của Mỹ. Vốn lưu động = Tài sản ngắn hạn - Nợ ngắn hạn.
Trường Kinh doanh Harvard (Harvard Business School)
Theo U.S. GAAP (Generally accepted accounting principles), working capital cũng bằng tài sản ngắn hạn trừ đi nợ ngắn hạn. Dưới đây là một vài dẫn chứng.
Nguồn từ FASB (Financial Accounting Standard Board - Hội đồng chuẩn mực kế toán tài chính), là tổ chức ban hành chuẩn mực kế toán Hoa Kỳ, trong đó có US. GAAP là nguyên tắc, quy tắc, hướng dẫn kế toán. Tra cứu thuật ngữ Working capital cho kết quả "Working capital (also called net working capital) is represented by the excess of current assets over current liabilities and identifies the relatively liquid portion of total entity capital that constitutes a margin or buffer for meeting obligations within the ordinary operating cycle of the entity."
Trong tài liệu khác, FASB viết "Working capital, sometimes called net
working capital, is represented by the excess of current assets over current liabilities...."
Các nguồn khác cũng thể hiện tương tự:
Under Generally Accepted Accounting Principles ("GAAP"), the concept of "working capital" is simply the sum
of current assets over current liabilities.
Nếu tất cả các sách giáo trình tài chính chính thống nổi tiếng như BMA, BKM; từ sách Tài chính doanh nghiệp cho tới định giá đầu tư của Damodaran; từ trang web investopedia hàng triệu độc giả và giải thưởng của US cho tới trang web của CFI là tổ chức chuyên dạy tài chính, từ trang web của ACCA cho tới CFA, từ MIT cho tới Harvard đều dùng chung thuật ngữ và cách hiểu này, bao gồm cả Chuẩn mực kế toán Hoa Kỳ, mà mỗi bạn với cuốn sách của bạn dùng "phương ngữ" khác, thì bạn cứ việc khư khư ôm thuật ngữ và cách hiểu của bạn. Tôi chỉ cung cấp thông tin và không quan tâm đến việc bạn muốn hiểu như thế nào. Nếu bạn cho rằng công thức tính Working Capital của tất cả các tổ chức trên đều sai, và bạn đúng, thì OK, bạn đúng !
Phản biện xíu với người viết: 2 thuật ngữ Vốn Lưu động và Vốn lưu động ròng được áp dụng rất nhiều trong doanh nghiệp hiện nay, giờ đi hỏi mọi người ai cũng hiểu đơn giản như sau:
Trả lờiXóa- Working Capital (Vốn lưu động): là tổng số tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp, bao gồm tiền mặt, các khoản phải thu, hàng tồn kho, và các tài sản ngắn hạn khác.
- Net Working Capital (Vốn lưu động ròng): là sự chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn, công thức tính là:
Net Working Capital = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn
Theo tôi thì trong cách hiểu hay có thể gọi là trong ngữ cảnh của người viết sách BMA: Net Working Capital có thể được gọi đơn giản là Working Capital. Điều này để tiện lợi và ngắn gọn, nhưng không phải tất cả các tài liệu hoặc ngữ cảnh đều sử dụng cách gọi này. Nó có thể dẫn đến sự nhầm lẫn thường xảy ra khi không hiểu rõ ngữ cảnh hoặc không làm rõ định nghĩa của từng khái niệm.
Ví dụ: Giả sử một doanh nghiệp có:
- Tài sản ngắn hạn: 5 tỷ
- Nợ ngắn hạn: 3 tỷ
-> Working Capital của doanh nghiệp sẽ là 5 tỷ (tổng tài sản ngắn hạn).
-> Net Working Capital sẽ là: 5 tỷ - 3 tỷ = 2 tỷ
Rõ ràng, hai con số này khác nhau và mang ý nghĩa tài chính khác nhau.
Các giáo trình tài chính doanh nghiệp như của Damodaran (NYU) hay Investopia có thể sử dụng thuật ngữ một cách cụ thể trong ngữ cảnh của họ, nhưng trong thực tế chưa hẳn như thế và nhiều tài liệu khác. Do đó, sự khác biệt giữa Working Capital và Net Working Capital được làm rõ và không nên bị đồng nhất.
Việc cho rằng Net Working Capital và Working Capital là giống nhau và là một sẽ gây ra sự nhầm lẫn trong phân tích tài chính và quản lý doanh nghiệp. Quan trọng là phải hiểu rõ định nghĩa và ngữ cảnh sử dụng của mỗi khái niệm để áp dụng chính xác trong thực tế.
Nhận xét này đã bị tác giả xóa.
XóaỞ đây không comment chèn hình ảnh được nhỉ, tôi trích thêm một số dẫn chứng khác:
Xóa1. "Working capital is the firm's total investment in current assets. Net working capital is the difference between current assets and current liabilities." Foundations of Finance (Keown, Martin, Petty, Scott)
2. Tài liệu đang được giảng dạy tại NYU Stern School of Business, dựa trên cuốn sách "Corporate Finance: Theory and Practice". The publisher is John Wiley and Sons: "Working capital is sometimes used to refer only to current assets, while net working capital is defined to be the difference between current assets and current liabilities". Link: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/AppldCF/derivn/ch5deriv.html#ch5.1
Thứ nhất, câu nói của bạn "giờ đi hỏi mọi người ai cũng hiểu đơn giản như sau" là 1 câu ngụy biện điển hình. Việc nhiều người (là những người bạn biết) hiểu như vậy không phải là lý do để cho thấy cách hiểu đó đúng hoặc sai. Vì vậy bạn nói câu đó ra chỉ thừa. Đừng vơ đám đông để đưa vào lập luận của bạn.
XóaThứ hai, bạn đừng cố suy diễn bối cảnh để áp đặt cách hiểu tiếng việt của bạn về cụm "often referred to simply as" và "aka - as known as" nữa. Bạn đã đọc hết cuốn BMA chưa, có thấy các ví dụ họ tính như thế nào không ?
Thứ ba, thay vì đọc slide bài giảng phục vụ việc trình chiếu, thì bạn nên đọc sách của tác giả. Cuốn Applied Corporate Finance của chính Damodaran viết "Accountants define working capital as the difference between current assets (such as inventory and accounts receivable) and current liabilities (such as accounts payable and taxes payable)" (Trang 169).
Ngoài ra cách tính của Damodaran trong bất kỳ sách hay bài giảng nào, bao gồm cả ví dụ thực hành, Khi tính Change in Working Capital trong mô hình FCFF (cũng có lúc Damodaran gọi là Change in net working capital) đều là WC năm sau trừ đi WC năm trước, trong đó WC được tính bằng tài sản ngắn hạn (ko gồm tiền mặt, chứng khoán ngắn hạn,..) trừ đi nợ ngắn hạn (không bao gồm nợ vay). Nó rất nhiều, nên tôi không cần trích lại ở trang bao nhiêu, bạn cứ search cuốn Investment valuation, the little book of valuation, the darkside of valuation, Applied corporate finance của Damodaran đều thấy.
Tôi cung cấp thông tin cho bạn hiểu, còn bạn dùng thuật ngữ theo kiểu nào thì tùy bạn.
Do Bình luận bị giới hạn độ dài nên tôi phải tách ra:
XóaĐịnh để đưa ra phản biện với bạn cho có ý nghĩa, chứ để một chiều nhiều khi bạn cũng buồn, cũng như mọi người sẽ không có cái nhìn rộng hơn và rất dễ bị áp đặt và cũng không muốn nhận xét hay có ý công kích gì bạn, mà thấy bạn nói mình dữ quá :))). Nên thôi mình nói cảm nghĩ của mình về bạn trước: Bạn nói "Mục đích không phải để phân định đúng sai..." nhưng cứ sai ý bạn là bạn phải nói lại cho đúng "theo kiến thức và cách hiểu của bạn". Bạn hỏi là tôi đã đọc hết cuốn BMA chưa, vậy tôi hỏi bạn đã đọc hết tất cả các cuốn sách viết về BMA trên thế giới chưa? Bạn học được bao nhiêu người thầy về tài chính và kinh tế trên thế giới? Thôi nói nhiêu đủ rồi mất công mất vui, quay lại vấn đề chính.
Thứ nhất:
Tôi trích đường link: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/ACF4E/appldCF4E.htm đây là do chính tác giả Damodaran biên soạn để hỗ trợ đọc và giảng dạy từ quyển sách tái bản lần thứ 4 "Applied Corporate Finance: A User's Manual" của ông (https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/ACF4E/appldCF4E.htm). Chính tác giả mà bạn trích trong mỗi ngữ cảnh họ còn đưa ra cách hiểu khác nhau.
Thứ hai: Tôi lại dẫn chứng thêm các quyển sách khác của các tác giả khác người ta phân biệt rất rõ về Working Capital và Net Working Capital như sau:
Xóa1. Fundamentals of Corporate Finance của Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, và Bradford D. Jordan có viết (Trang 38): "The term working capital refers to a firm’s short-term assets, such as inventory, and its short-term liabilities, such as money owed to suppliers", còn tại trang 57 tác giả viết: "the difference between a firm’s current assets and its current liabilities is called net working capital".
2. Quyển sách: Financial Management: Theory & Practice" của Eugene F. Brigham và Michael C. Ehrhardt tại trang 775 và Quyển sách Essentials of Managerial Finance của Scott Besley và Eugene F. Brigham tại trang 566 và 567 có viết:
"Working capital, sometimes called gross working capital, simply refers to current assets used in operations.
Net working capital is defined as current assets minus current liabilities."
3. Quyển sách Principles of Managerial Finance tái bản lần thứ 4 của Lawrence J. Gitman và Chad J. Zutter tại trang 655 có đề cập:
Working capital: Current assets, which represent the portion of investment that circulates from one form to another in the ordinary conduct of business.
Net working capital: The difference between the firm’s current assets and its current liabilities.
Ngoài ra, các tài liệu khác bạn có thể thấy không bao giờ họ dùng Working Capital = Current assets – Current liabilities mà chỉ dùng Net Working Capital cho xuyên suốt tác phẩm của họ. Thêm vào đó Working capital thậm chí nhiều tác giả còn hiểu theo nhiều cách khác nhau (tôi không đề cập những quyển sách có bao gồm Working Capital = Current assets – Current liabilities), ở đây tôi sẽ không đi sâu về vấn đề này. Chỉ để dẫn chứng rằng Working Capital không phải lúc nào cũng là Net Working Capital.
XóaDựa trên các lập luận trên và cả trích dẫn của bạn có thể khẳng định rằng Net working capital = Current assets – Current liabilities, tuy nhiên Working Capital thì không phải lúc nào cũng được hiểu như vậy. Nếu một định nghĩa như Net working capital mà tất cả mọi người đều thống nhất về cách hiểu thì ta nên áp dụng và hiểu như nhau, còn ngược lại Working Capital đôi lúc được hiểu như cách bạn trích dẫn của các tác giả và bài giảng của ông A trường B nào đó thì tôi cũng có thể trích dẫn ông C trường D nói và hiểu theo cách khác. Còn trong trường hợp nếu bạn nói các trích dẫn của tôi hay sách tôi đọc nó không chính thống "theo suy nghĩ của bạn" thì vấn đề này tôi không bàn. Nó cũng tương tự như vấn đề Tôn giáo việc hiểu theo nhiều cách khác nhau đã tạo ra nhiều Tôn giáo khác nhau trong một trường phái.
Nói thêm ngoài lề một chút để bạn hiểu tại sao, không nên cứng nhắc và bias như vậy, đứng ở góc độ làm ăn kinh tế để không bị nhập nhằng và gây ra hiểu lầm với đối tác của tôi thì khi nói về Current assets – Current liabilities chắc chắn tôi sẽ dùng Net working capital cái mà ai cũng hiểu như nhau, chứ không dại đi dùng Working capital để dẫn đến sự tranh cãi không đáng có. Còn trong trường hợp đối tác của tôi hiểu Working capital = Current assets – Current liabilities và điều này không ảnh hưởng gì đến lợi ích của tôi thì tôi sẽ vui vẻ mỉm cười và đồng ý về chuyện này, đó là thực tế. Vì thế, để khẳng định lại tôi cũng không muốn bác bỏ cách hiểu working capital = net working capital, trong một ngữ cảnh nào đó, trường hợp nào đó, quyển sách nào đó họ diễn giải như thế thì nó là như thế.
Tôi cũng cung cấp thêm cho bạn góc nhìn khác về thuật ngữ để khẳng định lại 1 điều rằng không phải lúc nào Working Capital cũng được giáo sư A, quyển sách B hay trường Đại học nổi tiếng nào đó trên thế giới hiểu như là Net Working Capital.
Tôi xin trích và sửa lại comment bạn hay đi rêu rao cho vui "Nhiều người vẫn nghĩ Working Capital = Net Working Capital" :))))
Tôi thấy bạn tranh cãi nhưng rất cùn, phản biện thì toàn công kích cá nhân. Bạn hỏi bất kỳ ai học ACCA đều biết công thức tính Working Capital giống như admin đã dẫn. Nó còn được định nghĩa rõ ràng trong chuẩn mực kế toán Mỹ. Nếu bạn học chuyên ngành kế toán và học môn này ở trường ĐH thì sẽ biết. Bạn biết "chuẩn mực (standard)" hay "nguyên tắc (principle) là gì không ? Định nghĩa của US GAAP cũng như thông lệ thực hành tốt nhất trong big4 không phải là "trong ngữ cảnh nào đó hoặc trường hợp nào đó, trong cuốn sách nào đó diễn giải" như bạn nêu. Đọc comment của bạn, tôi có cảm nhận bạn không được học bài bản mà chỉ google mỗi từ khóa.
XóaTôi đọc thấy bạn bốc đồng, bảo thủ lại dùng lời lẽ mang tính công kích cá nhân tới admin. Các tính từ "bias, cứng nhắc, rêu rao" cứ như bạn đang nói chính bạn ấy. Buồn cười nhất là câu này trong đoạn comment của bạn "Nó có thể dẫn đến sự nhầm lẫn thường xảy ra khi không hiểu rõ ngữ cảnh hoặc không làm rõ định nghĩa của từng khái niệm."
Chắc ở đây chỉ có mình bạn mới là người không hiểu ngữ cảnh và không biết rõ định nghĩa của khái niệm thôi. Tôi recommend bạn nên đi học kế toán, tốt nhất là chương trình quốc tế như ACCA hoặc CMA để mở rộng tầm mắt ra.
@Người bình thường: Có biết kinh tế và kinh doanh khác nhau như thế nào không mà nói đứng ở góc độ làm ăn kinh tế ? Đã làm ăn bao giờ chưa thế ?
XóaTự tìm hiểu xem ý nghĩa của kinh tế - kinh doanh, hay economic - business khác nhau thế nào nhé.
Trích dẫn còn tự đá vào chân mình kìa: "The term working capital refers to a firm’s short-term assets, such as inventory, and its short-term liabilities, such as money owed to suppliers"
Chắc cố ý lờ đi đoạn sau '...and its short-term liabilities' hả cậu nhóc.
Miệng thì nói vốn lưu động là tổng tài sản ngắn hạn, nhưng lại dẫn nguồn sách nói vốn lưu động là tài sản ngắn hạn VÀ nợ ngắn hạn. Không biết thì dựa cột mà nghe nhen.
Bạn nói "để khẳng định lại tôi cũng không muốn bác bỏ cách hiểu working capital = net working capital"
Trả lờiXóaVậy mà trong comment trước, bạn khẳng định "Rõ ràng, hai con số này khác nhau và mang ý nghĩa tài chính khác nhau." Tôi thấy bạn càng cãi càng câu sau phủ nhận câu trước đấy.
Riêng câu nói "Bạn hỏi là tôi đã đọc hết cuốn BMA chưa, vậy tôi hỏi bạn đã đọc hết tất cả các cuốn sách viết về BMA trên thế giới chưa?" đã cho thấy bạn chẳng đọc được gì đã đưa ra ý kiến phản biện.
Cuốn sách viết về BMA là cái gì vậy ?
BMA là tên thường gọi của cuốn Principles of Corporate Finance. Được gọi là BMA vì viết tắt tên của 3 tác giả Brealey, Myers, Allen. Cũng như người ta thường gọi cuốn Investment là BKM.
Tôi đã dẫn chứng như trên rồi bạn cũng ko tin thì thôi bạn đúng, còn tôi theo cách hiểu thuật ngữ của US. GAAP cũng như tất cả các nguồn đã ở trên. Đều là Working capital = Net working capital = Current assets - Current liabilites.
Còn Gross Working Capital mới bằng tổng tài sản ngắn hạn. Bạn có thể google cụm "Gross working capital is equal to current assets" ở đâu cũng có.
Đã nói đến như thế mà bạn vẫn ko hiểu thì tôi dừng tranh luận ở đây. Bạn thích hiểu theo phương ngữ nào tùy bạn. Tôi hiểu theo thuật ngữ chung.